Hyperliquid RWA交易飙升但手续费被外部开发者分走，HYPE收入持续缩水

Hyperliquid 的 RWA 永续合约交易正在快速增长，但平台收入却持续下降，形成“交易量创新高、平台留存收入缩水”的背离。数据显示，Hyperliquid 未平仓合约规模 7 月 13 日升至约 110 亿美元，创 2026 年新高，过去 30 天永续合约交易量接近 1780 亿美元，全球永续合约未平仓头寸占比升至约 9%。与此同时，Hyperliquid 协议收入已连续四个季度下降，从 2025 年第三季度约 3.57 亿美元降至 2026 年第二季度约 2.02 亿美元，较峰值下降约 43%。

分析认为，主要原因之一是 HIP-3 机制，该机制允许质押 50 万枚 HYPE 的外部开发者创建自己的永续合约市场，并获得最高 50%的交易手续费。2026 年初，开发者部署市场仅占 Hyperliquid 永续合约交易量约 2%，目前已升至约一半，意味着越来越多交易收入被分配给外部开发者。

由于 Hyperliquid 约 97%的交易手续费被用于回购 HYPE，平台收入下降也直接意味着回购规模收缩。截至周五，HYPE 价格约 55 美元，较 6 月 16 日约 77 美元的历史高点下跌约 28%。与此同时，核心贡献者 8 月 6 日解锁近 1000 万枚 HYPE，按当时价格计算价值约 5.5 亿美元，后续解锁计划将持续至 2027 年。

整体来看，Hyperliquid 交易活跃度仍在快速增长，但 HIP-3 带来的收入分流正在削弱平台自身的盈利增长以及 HYPE 回购支撑，RWA 业务的繁荣尚未完全转化为 HYPE 持有者的收益增长。（CoinDesk）